เรื่องอื้อฉาวของEnron กับความล้มเหลว ของ Wall Street

สรุปจากบทความของ TROY SEGAL

คงไม่มีใครเชื่อหากมีคนบอกว่าบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในโลกจะล้มละลายในเวลาเพียงชั่วข้ามคืนไม่เพียงเท่านั้นยังทำให้บริษัทด้านบัญชีที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐล้มละลายไปด้วยแต่เรื่องราวนี้เคยเกิดขึ้นเเล้วกับ Enron

เรื่องราวของ Enron เป็นเรื่องราวที่แสดงให้เห็นว่าบริษัทที่ยิ่งใหญ่อย่างมากต้องเผชิญกับการล่มสลาย ส่งผลกระทบต่อพนักงานหลายพันคนและเขย่า Wall Street หุ้นของ Enron เคยมีมูลค่า $ 90.75 เหรียญ เมื่อบริษัทประกาศล้มละลาย ราคาหุ้นตกลงสู่ 0.26 ดอลลาร์

หลายคนสงสัยว่าธุรกิจที่ทรงพลังในเวลานั้นอย่าง Enron ซึ่งเป็นบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในโลก ทำไมถึงพังทลายลงเพียงคืนชั่วข้ามคืน นอกจากนี้สิ่งที่ยากจะเข้าใจคือทำไม Enron ถึงสามารถหลอกหน่วยงานกำกับดูแลมาอย่างยาวนานด้วยการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีอยู่จริง และการตกแต่งงบการเงิน

​

จุดกำเนิดของ Enron

Enron ก่อตั้งขึ้นในปี 1990 หลังจากการควบรวมกิจการระหว่าง Houston Natural Gas และ InterNorth Incorporated หลังจากการควบรวมกิจการ Kenneth Lay ซึ่งเคยดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) ของ Houston Natural Gas ได้กลายเป็น CEO และประธานของ Enron Kenneth Lay ได้ปรับโครงสร้างองค์กรใหม่อย่างรวดเร็วในการเป็นผู้ค้าพลังงานและผู้จัดหาแหล่งพลังงาน

การยกเลิกกฎระเบียบของตลาดพลังงานทำให้บริษัทต่าง ๆ สามารถวางเดิมพันกับราคาในอนาคตและ Enron ก็พร้อมที่จะใช้ประโยชน์จากสิ่งนี้ ในปี 1990 Kenneth Lay ได้ก่อตั้ง Enron Finance Corporation ได้แต่งตั้ง Jeffrey Skilling ซึ่งทำงานเป็นที่ปรึกษาของบริษัท McKinsey & Company เข้ามาที่ Enron ในเวลาที่ดี สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่น้อยที่สุดในยุคนั้นทำให้ Enron เติบโตขึ้น ในช่วงปลาย ของทศวรรษ 1990 ฟองสบู่ดอทคอมอยู่ในช่วงการเปลี่ยนแปลงอย่างเต็มที่และ Nasdaq มีบริษัทมากถึง 5,000 บริษัท การปฏิวัติหุ้นอินเทอร์เน็ตได้รับการประเมินมูลค่าในระดับที่สูงเกินจริง ด้านนักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแลส่วนใหญ่ก็ยอมรับราคาหุ้นที่น่าตื่นเต้นเหมือนเป็นเรื่องปกติ

Mark-to-Market

Jeffrey Skilling เปลี่ยนวิธีการทางบัญชีของ Enron จากวิธีการบันทึกต้นทุนแบบเดิมไปเป็นวิธีการบัญชีแบบ Mark-to-Market (MTM) ซึ่งบริษัทได้รับการอนุมัติอย่างเป็นทางการจากกลต. ในปี 1992 MTM เป็นตัวชี้วัดมูลค่ายุติธรรม บัญชีที่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลาเช่นสินทรัพย์และหนี้สิน Mark-to-market มีวัตถุประสงค์เพื่อประเมินสถานการณ์ทางการเงินในปัจจุบันของสถาบันหรือบริษัท และเป็นวิธีปฏิบัติที่ถูกต้องและใช้กันอย่างแพร่หลาย อย่างไรก็ตามในบางกรณีวิธีนี้สามารถจัดการได้เนื่องจาก MTM ไม่ได้ขึ้นอยู่กับต้นทุน “จริง” แต่ใช้กับ “มูลค่ายุติธรรม” ซึ่งยากที่จะกำหนด

หลายคนเชื่อว่า MTM เป็นจุดเริ่มต้นของหายนะของ Enron เนื่องจากองค์กรอนุญาตให้บันทึกผลกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นเป็นผลกำไรจริง

“America’ s Most Innovative Company”

Enron สร้าง Enron Online (EOL) ในเดือนตุลาคมปี 1999 เว็บไซต์ e-commerce ที่มุ่งเน้นสินค้าโภคภัณฑ์ Enron เป็นคู่สัญญาของทุกธุรกรรมใน EOL ทั้งผู้ซื้อหรือผู้ขาย เพื่อดึงดูดผู้เข้าร่วมและหุ้นส่วนการค้า Enron โดยใช้ชื่อเสียงเครดิตและความเชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมพลังงาน นิตยสาร Fortune ได้จัดให้ Enron เป็น “บริษัทที่มีนวัตกรรมมากที่สุดของอเมริกา” ติดต่อกันถึงหกปี ระหว่างปี 1996 และ 2001

Blockbuster Video’ s Accidental Role

หนึ่งในผู้มีส่วนร่วมกับ Enron คือ Blockbuster ซึ่งเป็นอดีตผู้ให้บริการเช่าวิดีโอชั้นนำ ในเดือนกรกฎาคม 2000 Enron Broadband Services และ Blockbuster ได้เข้าร่วมเป็นหุ้นส่วนเพื่อเข้าสู่ตลาด Video on demand (VOD) ที่กำลังเติบโต ตลาด VOD เป็นหุ้นที่มีเหตุผล แต่ Enron เริ่มบันทึกกำไรที่คาดการณ์ไว้จากการเติบโตที่คาดหวังของตลาด VOD ซึ่งทำให้ตัวเลขสูงเกินจริง

กลางปี 2000 EOL ดำเนินการซื้อขายเกือบ 3 แสนล้านดอลลาร์ เมื่อฟองสบู่ดอทคอมเริ่มระเบิด Enron ตัดสินใจสร้างเครือข่ายโทรคมนาคมบรอดแบนด์ความเร็วสูง โครงการนี้ใช้เงินไปหลายร้อยล้านดอลลาร์ แต่ท้ายที่สุดบริษัทก็ตระหนักว่าแทบจะไม่ได้ผลตอบแทนเลย

เมื่อเกิดภาวะถดถอยในปี 2000 Enron มีความเสี่ยงสูงต่อส่วนที่ผันผวนที่สุดของตลาด เป็นผลให้นักลงทุนและเจ้าหนี้ที่ไว้วางใจจำนวนมากพบว่าตัวเองอยู่ในจุดจบของตลาดที่หายไป

The Collapse of a Wall Street Darling

ปี 2000 Enron เริ่มพังทลาย CEO Jeffrey Skilling ได้ปกปิดความสูญเสียทางการเงิน โดยใช้วิธี Mark to Market เทคนิคนี้วัดมูลค่าของหลักทรัพย์ตามมูลค่าตลาดในปัจจุบันแทนมูลค่าตามบัญชี สามารถทำงานได้ดีเมื่อซื้อขายหลักทรัพย์ แต่อาจเป็นหายนะสำหรับธุรกิจจริง

วิธี mark-to-market นำไปสู่แผนการที่ออกแบบมาเพื่อซ่อนผลขาดทุนและทำให้ บริษัทดูมีกำไรมากกว่าที่เป็นจริง เพื่อรับมือกับหนี้สินที่เพิ่มขึ้น Andrew Fastow ได้รับ การเลื่อนตำแหน่งให้เป็นประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินในปี 1998 พัฒนาแผนการโดยเจตนาเพื่อแสดงให้เห็นว่าบริษัทมีสถานะทางการเงินที่มั่นคงแม้ว่า บริษัทย่อยหลายแห่งกำลังล้มละลาย

Enron ซ่อนหนี้ได้อย่างไร

Fastow และคนอื่น ๆ ที่ Enron ได้จัดทำแผน special purpose vehicles (SPVs) หรือที่เรียกว่า special purposes entities (SPE) เพื่อซ่อนหนี้และสินทรัพย์ที่ขาดทุนจากนักลงทุนและเจ้าหนี้ เป้าหมายหลักของ SPV เหล่านี้คือการซ่อนความเป็นจริงทางบัญชีมากกว่าผลการดำเนินงาน

ธุรกรรม Enron-to-SPV มาตรฐานจะเป็นดังต่อไปนี้: Enron จะโอนหุ้นที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วบางส่วนไปยัง SPV เพื่อแลกเปลี่ยนเป็นเงินสดหรือธนบัตร SPV จะใช้สต็อกเพื่อป้องกันสินทรัพย์ที่อยู่ในงบดุลของ Enron ในทางกลับกัน Enron จะรับประกันมูลค่าของ SPV เพื่อลดความเสี่ยงของคู่สัญญาที่ชัดเจน

​

แม้ว่าเป้าหมายคือการซ่อนความเป็นจริงทางการบัญชี SPVs นั้นไม่ผิดกฎหมาย แต่มันแตกต่างจากการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่มีความสำคัญหลายวิธีและอาจเป็นหายนะ ความแตกต่างที่สำคัญอย่างหนึ่งคือ SPV นั้นผูกกับราคาหุ้นของ Enron สิ่งนี้ส่งผลโดยตรงต่อความสามารถของ SPV ในการป้องกันความเสี่ยงหากราคาหุ้นของ Enron ลดลง สิ่งที่อันตรายอย่างที่สองคือความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ: Enron ล้มเหลวในการเปิดเผยความขัดแย้งทางผลประโยชน์ Enron เปิดเผยการมีอยู่ของ SPV ต่อสาธารณชนการลงทุนแม้ว่าจะมีบางคนที่เข้าใจ SPV แต่ก็ไม่สามารถเปิดเผยข้อตกลงระยะยาวระหว่าง บริษัท และ SPV ได้อย่างเพียงพอ

Enron เชื่อว่าราคาหุ้นของตัวเองจะเพิ่มขึ้อย่างต่อเนื่องซึ่งเป็นความเชื่อแบบเดียวกับที่บริหารโดย Long-Term Capital Management กองทุนป้องกันความเสี่ยงขนาดใหญ่ก่อนที่จะล่มสลายในปี 1998 ในที่สุดหุ้นของ Enron ลดลง ค่าของ SPV ก็ลดลงเช่นกันทำให้การค้ำประกันของ Enron มีผลกระทบ

Arthur Andersen และ Enron: Risky Business

นอกจาก Andrew Fastow ผู้ที่มีส่วนสำคัญในกรณี Enron ก็คือ บริษัท Arthur Andersen LLP ซึ่งเป็น บริษัทบัญชีของ Enron และ David B. Duncan ซึ่งเป็นหุ้นส่วนของ Enron ในฐานะหนึ่งในห้า บริษัทด้านบัญชีที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกาในเวลานั้น Andersen มีชื่อเสียงด้านมาตรฐานและการบริหารความเสี่ยงที่มีคุณภาพ

อย่างไรก็ตามแม้จะมีวิธีปฏิบัติทางบัญชีที่ไม่ดีของ Enron แต่ Arthur Andersen ก็ให้การอนุมัติโดยลงนามในรายงานขององค์กรเป็นเวลาหลายปี เมื่อเดือนเมษายน 2000 นักวิเคราะห์หลายคนเริ่มตั้งคำถามกับผลประกอบการของ Enron และความโปร่งใสของบริษัท

The Shock Felt Around Wall Street

ในช่วง 2001 Enron ตกอยู่ในวิกฤต ซีอีโอ Kenneth Lay เกษียณในเดือนกุมภาพันธ์ Jeffrey Skilling ดำรงค์ตำแหน่งแทน ในเดือนสิงหาคม 2001 Skilling ได้ลาออกจากตำแหน่ง CEO ด้วยเหตุผลส่วนตัว ในช่วงเวลาเดียวกันนักวิเคราะห์เริ่มปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือสำหรับหุ้นของ Enron และหุ้นลงไปต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ 39.95 $ ภายในวันที่ 16 ต.ค. บริษัทรายงานผลขาดทุนรายไตรมาสครั้งแรกและปิด SPV “Raptor” เพื่อไม่ให้ต้องกระจายหุ้น 58 ล้านหุ้นซึ่งจะช่วยลดผลขาดทุน การกระทำนี้ได้รับความสนใจจาก ก.ล.ต.

สองสามวันต่อมา Enron เปลี่ยนผู้บริหารกอทุนสำรองเลี้ยงชีพโดยห้ามไม่ให้พนักงานขายหุ้นเป็นเวลาอย่างน้อย 30 วัน หลังจากนั้นไม่นาน ก.ล.ต. ประกาศว่ากำลังตรวจสอบ Enron และ SPV ที่ Fastow จัดตั้งขึ้น Fastow ถูกไล่ออกจากบริษัทในวันนั้น นอกจากนี้บริษัทได้ปรับปรุงกำไรปี 1997 ใหม่ให้กลายเป็นขาดทุน 591 ล้านดอลลาร์และมีหนี้ 628 ล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2000 การระเบิดครั้งสุดท้ายได้รับการจัดการเมื่อ Dynegy (NYSE: DYN) บริษัทที่ประกาศก่อนหน้านี้จะรวมกิจการกับ Enron ถอยออกมาจากข้อตกลงที่ 28 พฤศจิกายน 2 ธันวาคม 2001 โดย Enron ยื่นขอล้มละลาย

ล้มละลาย

เมื่อแผนฟื้นฟูกิจการของ Enron ได้รับอนุมัติจากศาลล้มละลายในสหรัฐอเมริกา คณะกรรมการชุดใหม่ได้เปลี่ยนชื่อของ Enron เป็น Enron Creditors Recovery Corporation (ECRC) ภารกิจเดียวของบริษัทคือ “จัดองกรใหม่และเลิกกิจการบางอย่างของการดำเนินงานและสินทรัพย์ของ Enron ‘ก่อนล้มละลาย’ เพื่อประโยชน์ของเจ้าหนี้” บริษัทจ่ายเงินให้เจ้าหนี้มากกว่า $ 21.7 พันล้านจาก 2004 ถึง 2011 การจ่ายเงินครั้งสุดท้ายคือพฤษภาคม 2011

​

Criminal Charges

Arthur Andersenเป็นหนึ่งในกลุ่มแรกที่ได้รับผลกระทบจากการล่มสลายของ Enron ในเดือนมิถุนายน 2002 บริษัท ถูกตัดสินว่ามีความผิดในการขัดขวางกระบวนการยุติธรรมในการทำลายเอกสารทางการเงินของ Enron เพื่อปกปิดเอกสารจากสำนักงาน ก.ล.ต. ความเชื่อมั่นก็ล้มคว่ำในภายหลังในการอุทธรณ์; อย่างไรก็ตาม บริษัทได้รับความอับอายอย่างมากจากเรื่องอื้อฉาวและความเชื่อมั่น ลดน้อยลงไปสู่ บริษัทโฮลดิ้ง กลุ่มอดีตหุ้นส่วนได้สร้างบริษัทชื่อ Andersen Global ในปี 2014

ผู้บริหารของ Enron หลายคนถูกตั้งข้อหาสมรู้ร่วมคิดการค้าภายในและการฉ้อโกงหลักทรัพย์ เคนเน็ ธ เลย์ผู้ก่อตั้งและอดีตซีอีโอของ Enron ถูกตัดสินลงโทษในข้อหาฉ้อโกงและการสมรู้ร่วมคิดหกข้อหาและการฉ้อโกงสี่ข้อหา เขาเสียชีวิตด้วยอาการหัวใจวายในโคโลราโดก่อนที่จะพิจารณาคดี

แอนดรูว์ฟาสโตว์อดีต CFO ของ Enron ถูกตั้งข้อหา ฉ้อโกงทางการเงินและการฉ้อโกงหลักทรัพย์เพื่อการดำเนินธุรกิจที่ทุจริตของ Enron ในที่สุดเขาก็ตกลงที่จะร่วมมือกับเจ้าหน้าที่ของรัฐบาลกลางและรับใช้กรรม มากกว่าห้าปีในคุก เขาได้รับการปล่อยตัวจากคุกในปี 2011

ในที่สุดเจฟฟรีย์สกิลลิงอดีตซีอีโอของ Enron ได้รับโทษที่รุนแรงที่สุด เมื่อเทียบกับทุกคนที่เกี่ยวข้องกับเรื่องอื้อฉาว Enron ในปี 2009 Skilling ถูกตัดสินว่ามีการสมรู้ร่วมคิดฉ้อโกงและการค้าภายใน ตอนแรก Skilling ได้รับโทษ 24 ปี แต่ในปี 2013 ก็ลดลงเหลือ 10 ปี ในฐานะส่วนหนึ่งของข้อตกลงใหม่ Skilling จำเป็นต้องมอบเงินจำนวน 42 ล้านดอลลาร์ให้แก่ผู้เสียหายจากการฉ้อฉลของ Enron และยุติการตัดสินลงโทษ Skilling ยังคงอยู่ในคุกและมีกำหนดพ้นโทษในวันที่ 21 กุมภาพันธ์ 2028

เรื่องราวของ Enron เป็นบทเรียนของการตกแต่งบัญชีที่ยิ่งใหญ่ และยังทำให้หน่วยงานกำกับดูแลตื่นตัวอีกด้วย