การลงทุนแบบ Smart Beta (Factor investing)
ในอดีตโลกของการลงทุนถูกแบ่งออกเป็น การลงทุนแบบเชิงรับ (Passive Portfolio Management) และ การลงทุนแบบเชิงรุก (Active Portfolio Management) โดยการลงทุนแบบเชิงรับต้องการสร้างผลตอบแทนให้ใกล้เคียงกับตัวเทียบวัดให้มากที่สุด ส่วนการลงทุนแบบเชิงรุกต้องการสร้างผลตอบแทนให้ได้มากกว่าผลตอบแทนของตัวเทียบวัด(Benchmark)
แน่นอนว่าการลงทุนแบบเชิงรับค่าบริหารกองทุนจะถูกกว่าแต่ก็เสียโอกาสในการได้รับผลตอบแทนที่มากกว่าตลาด ในทางกลับกันกองทุน Active ก็เป็นไปในทางต้องกันข้าม แต่ถ้ามีกองทุนที่บริหารแบบ Active แต่ค่าธรรมเนียมถูกเหมือน Passive แหละคงเป็นทางออกที่น่าสนใจ
การลงทุนแบบ Smart Beta หรือ factor investing นำข้อดีของ การลงทุนแบบเชิงรับ (Passive Portfolio Management) และ การลงทุนแบบเชิงรุก (Active Portfolio Management) โดยมองไปยังตัวขับเคลื่อนที่แท้จริงของพอร์ตโฟลิโอและควบคุมปัจจัยเหล่านั้น แล้วตั้งเงื่อนไขในการลงทุนด้วยปัจจัยต่าง ๆ ที่กำหนดผลตอบแทน
Factor investing ได้รับการบุกเบิกโดยบริษัท Barra ซึ่งปัจจุบันเป็นส่วนหนึ่งของ MSCI ในปี 1970 ได้พัฒนาดัชนีและแบบจำลองการวิเคราะห์ที่หลากหลายเพื่อให้นักลงทุนสถาบันมีเครื่องมือในการประเมินปัจจัยต่าง ๆ เพื่อกำหนดกลยุทธ์การลงทุน
ปัจจัยในที่นี้คือตัวแปรอะไรสักอย่างที่ขับเคลื่อนพอร์ตการลงทุน
แบบจำลอง CAPM
หนึ่งในแบบจำลองที่ใช้กันโดบทั่วไปคือ CAPM CAPM ถูกใช้โดยทั่วไปในแบบจำลองการลงทุน โดยปัจจัยที่ใช้ใน CAPM คือผลตอบแทนส่วนเกินของสินทรัพย์ที่เกินกว่าผลตอบแทนปราศจากความเสี่ยงและค่าเบต้าของสินทรัพย์(ความแปรปรวนร่วมของสินทรัพย์กับตลาด) ดังนั้นแกน x จะใส่ Betas และแกน y ใส่ผลตอบแทนของสินทรัพย์ เราจะได้เส้นตรงหนึ่งที่เรียกว่า Security Market Line หรือ SML
จากแบบจำลอง CAPM ผลตอบแทนของสินทรัพย์สามารถอธิบายได้จากปัจจัยเดียว คือผลตอบแทนของตลาดและเบต้า ในความเป็นจริงเรารู้ว่ามันไม่ได้เกิดขึ้นจริงๆ เมื่อดูตัวเลขจริงๆแล้วพบว่าหุ้นบางประเภทมีประสิทธิภาพดีกว่าหุ้นประเภทอื่น ๆ คือหุ้นคุณค่า หุ้นคุณค่าดีกว่าหุ้นเติบโต มีความผิดปกติอื่น ๆ ในความเป็นจริงมีข้อมูลที่ชี้ให้เห็นว่าหุ้น Beta สูงมีผลตอบแทนจากการปรับความเสี่ยงต่ำกว่าหุ้น Beta ต่ำซึ่งตรงข้ามกับค่าคาดหวังจาก CAPM นี่คือสิ่งที่เราเรียกว่าความผิดปกติและเป็นความผิดปกติที่สัมพันธ์กับ CAPM เท่านั้น
Multi-Factor และ Fama-French Mode
แบบจำลอง Fama-French พัฒนามาจาก แบบจำลอง CAPM โดยการเพิ่มปัจจัยไปอีกตัวคือ มูลค่าทางบัญชี โดยสมมุติฐานของแบบจำลองนี้คือขนาดของกิจการส่งผลต่อผลตอบแทน
นอกเหนือจากสองแบบจำลองข้างต้น จริงๆแล้วการลงทุนแบบ Factor invvesting หรือ Smart Beta ยังมีแบบจำลองอีกหลาหลายในการลงทุน
อ้างอิง
